2002～2003年，全球资本市场的表现都差强人意：美国的纳指跌幅高达33%，道指跌幅近16。76%，是美国1929年经济大萧条以来首次连续三年跌市；美国股市令人失望，其余各地股市也缺乏惊喜：德国股市去年跌幅高达44%，即使把欧元升值计算在内，跌幅亦接近35%，是众多成熟市场中表现最差的地区；日本股市去年的表现同样不能令人满意，下跌19%，把日元升值计算在内，跌幅约为10%；至于年初独领风骚的韩国市场，下半年亦后劲不继，全年计算跌幅为9。5%，幸而去年韩元大幅升值，抵销了韩国股市的大部分跌幅；2002～2003年本来不少投资者对中国股市寄予厚望，盼望中国入世等几件大事能令股市上涨，再现1957年后日本股市扶摇直上的场面。然而，过去一年，中国经济增长虽保持在7。9%～8。2%，但股市表现却不如人意，上海A、B股指数分别下跌17%和33%，深圳A、B股指数分别下跌17%和30%。相反，在港上市的H股却有突出表现，恒生国企指数去年有13%的升幅，分析一下原因可以发现，中国A、B股市的市盈率介于40～60倍之间可能是H股升值的重要原因。随着中国市场的开放，中国A、B股市的估值难免会与在香港上市的H股接轨，现在H股的市盈率只为10倍左右，远低于国内A、B股市的市盈率，因此去年A、B股下跌，H股上升也就不足为奇了。 <<