在中国经济进入新一轮增长周期而美国依然没有摆脱新经济泡沫的基本背景下，外汇占款于2002年初开始逐月增加，且增速逐渐提高，这对货币政策操作的压力越来越大。为对冲外汇占款大量增长而被动投放的基础货币，中国中央银行从2003年4月起正式发行央行票据，它是中国中央银行发行的以自身信用为担保的债券工具。在四年多的发展中，央行票据的市场规模、发行量、交易量快速增长，发行品种和招标方式也不断丰富和创新，成为中国银行间债券市场上的第二大债券品种，丰富了市场品种，对完善基准利率体系、增强市场利率的联动关系以及提高货币调控政策的传导效力都起到了积极的作用。

然而，鉴于外汇占款增加的基本原因在于人民币汇率机制改革以及国内外经济的结构失衡，因此，央行票据的发行并不能从根本上阻止资金的跨境流动，而且，它在发行成本、资金使用、税收等方面也存在一定的问题。为了对冲持续增加的外汇占款，未来最根本的解决办法还是在于完善国债余额管理、实现短期国债的滚动发行，同时加快利率市场化进程、进一步改革外汇体制、形成供求基本平衡的人民币汇率形成机制。

2005年，我中国际收支继续保持“双顺差”格局，经常项目顺差成为国际收支顺差的主要来源，资本和金融项目顺差略有下降。截至2005年末，中国外汇储备为8189亿美元，比上年末增加2089亿美元，增长34。3%。在外汇储备较快增长的情况下，中央银行需要对冲与外汇储备增长相对应的外汇占款，从而使央行票据的发行量继续保持较快的增长速度，并与整体的货币政策调控和人民币汇率改革相协调。2006年，中国将继续面临国际收支双顺差的挑战，对冲外汇占款的压力仍然较大，虽然国债余额管理已经正式推出，但由于现阶段国债总量的供不应求和基础货币的被动投放很难得到迅速缓解，在央行票据余额超过2万亿的情况下，1年以内央行票据余额持续大幅增长的空间趋于缩小，所以，央行还需要通过货币掉期或其他的货币政策工具来实现基础货币的平稳增长。从未来的趋势看，随着国内外经济周期的变化，如果国际收支能保持基本平衡、对人民币升值的预期能够逐步降低的话，央行票据的发行规模应该会得到一定的控制。