●中国政府债券规模仍在持续上升。不过，政府债券结构出现了较大变化，国债占全部债券余额的比重在持续下降，地方政府债券余额占比已大幅上升，且在过去几年里迅速超过了国债占比。从全球来看，中国的政府债券占GDP的比例仍显著低于发达国家，也低于巴西和印度等新兴经济体，但过去10年里，中国的这一比例在持续上升。

●在经济持续下行中，地方政府债券比国债承担了更重的“稳经济、稳投资、稳就业”的责任，在稳杠杆的供给侧结构性改革中，这导致了中国杠杆结构的转移。特别是，地方政府专项债券在重大工程、环境治理等方面所承担的使命，导致2019年地方政府债券政策的重大变化，那就是，允许地方政府发行专项债券作为项目资本金，且为了稳增长，要求地方政府加快发行地方债券。诸如此类的政策导向将对地方政府债务扩张产生较强的激励效应。

●地方政府债券发行增速已明显趋缓，但地方债券的偿付压力将逐渐上升。为了缓解地方政府债券的偿还，中国已推出了再融资债券。2019年地方政府债券的发行中，再融资债券占了相当一部分的比重。